07.13.12 - [스크랩] 버냉키의 헬리콥터는 뜨지 않는다

버냉키의 헬리콥터는 뜨지 않는다"

안근모 기자 [기사입력 2012-07-12 ]

• 11일 공개된 지난달 20일 미국 연방공개시장위원회(FOMC) 의사록에서는 흥미로운 현상이 관찰됐다. 연준의 추가적인 액션을 기대하는 쪽에게는 긍정적이지만, 양적완화를 갈망하는 진영에게는 부정적인 사인이 혼재해서 드러난것이다.

의사록에 따르면, 지난달 회의에서 연준 내부에서는 보다 공격적인 부양책을 촉구하는 비둘기 진영이 등장한 가운데, 연준의 자산매입 정책의 부작용을 지적하는 매파들의 목소리도 고개를 들었다.

결론적으로 연준은, 오퍼레이션 트위스트(OT)의 연장에도 불구하고 부양책이 더 필요할 수 있다는데 대해 종전보다 전향적이지만, 채권을 직접 사들이는 양적완화(QE)나 OT에 대해서는 부정적인 기류가 형성되기 시작했다.

1. 공격적 비둘기 진영의 등장

6월 의사록에 따르면, 오퍼레이션 트위스트를 연말까지 연장하기로 한 뒤에도 "두 세 명(a few)의 위원들은 고용이만족스럽게 증가하고 물가가 연준의 목표 범위에 유지될 수 있도록 하기 위해 추가적인 부양책이 필요할 것"이라고말했다.

이들이 말하는 추가적인 부양책이 양적완화를 의미하는 것인지, 아니면 다른 수단을 뜻하는지는 분명치 않다.

주목할 것은 이들이 말하는 추가적인 부양책 시행이 필요한 이유다. 그들은 "지금 당장의 고용촉진"을 들고 있다.성골 비둘기파들이 독자적인 목소리를 내기 시작한 것이다.

지난 4월25일 회의때만 해도 추가 부양 가능성을 주장한 여러명(several)의 인사들은 그 조건으로 "경제회복이 모멘텀을 잃거나, 미래 경제에 미치는 하방위험이 충분히 커질 때"를 거론했다.

이들이 미래의 추락을 막는 소극적인 추가부양이 아닌, 현재의 고용수준을 끌어올리는 적극적인 부양책을 새롭게들고 나온 것은 그들의 변치 않는 지론을 배경으로 하고 있다. 고실업 상태를 방치했다가는 그들 가운데 상당수가나중에 시대에 뒤떨어진 기술을 가진 구조적 실업자로 전락할 것이라는 우려를 하고 있는 것이다.

2. 만만치 않은 매파들의 반론

하지만 다른 여러명(several others)의 위원들은 "경제회복이 모멘텀을 잃거나, 미래 경제에 미치는 하방위험이 충분히 현저할 때, 또는 지속적으로 연준의 목표를 하회하는 경우에" 추가적인 부양책이 정당화될 수 있을 것이라고밝혔다. 이들은 지난 3,4월 회의 때와 마찬가지로 추가부양은 방어적으로 시행하자는 신중론자(중도 비둘기파)들로볼 수 있다.

※ 추가적인 부양책 시행조건을 논의하는 대목이 이번 의사록에서는 전에 비해 상당히 길게 서술돼 있다. 이 주제를둘러싼 연준 위원들 사이의 토론이 보다 치열해졌다는 것을 암시한다.

게다가 두 세명(a few)의 위원들은 "연준의 자산매입이 증권시장의 기능에 얼마나 큰 악영향을 미칠 것인지, 그리고 그러한 악영향이 경제에 얼마나 큰 악영향을 줄 잠재성을 갖고 있는지를 보다 정확히 파악해볼 필요가 있다"고주장했다.

지금 당장 추가부양을 주장하는 비둘기파 위원들의 등장에, 같은 수의 매파들도 자산매입 정책의 부작용을 거론하며 반격에 나선 것이다.

이같은 주장에 앞선 논의 과정에서도 위원들 가운데 일부(Some)는 "연준의 지속적인 장기국채 매입이 국채시장의기능을 저해할 수 있으며, 이는 연준 정책의 유효성을 떨어뜨릴 수 있다"는 지적을 한 바 있다.

연준의 양적완화, 혹은 그와 유사한 효과를 낳는 오퍼레이션 트위스트의 부작용에 대해서 연준 내부에서 본격적인문제제기가 나타나고 있는 것이다.

3. "추가부양 가능성"에는 좀 더 전향적

지난달 회의에서 "추가 부양이 필요할 수도 있다"는 의사를 밝힌 위원의 수는 지난 3월은 물론, 4월에 비해서도 늘어난 것으로 파악된다. 중도 진영이 중도 비둘기파로 한 클릭 이동한 결과다.

지금 당장 추가부양이 필요하다는 두 세명의 위원(a few)에 더해 다른 여러명(several others)의 위원들도 미래에추가 부양이 필요할 수 있다는 가능성을 열어둔 것이다. (= a few + several)

이같은 입장을 가진 위원의 수는 지난 1월의 경우 두 세명(a few), 3월에는 두 명(a couple of), 4월에는 여러명(several)이었다.